HỒNG SƯƠNG
Khalil Belhimeur,
chuyên gia phân tích của ngân hàng Standard Chartered vừa có bản báo cáo
về thị trường trái phiếu Việt Nam ngày 30.3 vừa qua. Trong đó, ông có
nói đến ba lý do bất cập giữa mục tiêu và thực tế phát hành trái phiếu
ra thị trường.
Sau khi lãi suất trái phiếu trên thị trường tăng mạnh
trong những tháng đầu năm, do việc nới lỏng mạnh tay của NHNN và tính
thanh khoản của thị trường tăng, thị trường trái phiếu Việt Nam đã chứng
kiến một sự điều chỉnh. Trái phiếu kỳ hạn 2 năm và 5 năm đã thoát ra
khỏi lãi suất thấp lần lượt ở mức 7,6% và 7,95%, và hiện đang giao dịch ở
mức cao hơn khoảng 1%.
Tăng trưởng GDP trong quý 1 năm nay là 3,1% so với
cùng kỳ năm ngoái. Chính phủ đặt mục tiêu tăng trưởng của cả năm là
6,5%. Báo cáo cho rằng điều này dường như là quá tham vọng. Việt Nam,
với tỉ lệ xuất khẩu/GDP là 0,75, vẫn bị ảnh hưởng bởi hoạt động tiêu
dùng thất thường của các nước. Tuy một số người lạc quan với cán cân
thương mại dương, nhưng sự tăng trưởng này cho thấy hoạt động tiêu dùng
nội địa đang suy giảm. Trong khi đó, số lượng các dự án FDI, theo báo
cáo của chính phủ, giảm 70% trong quý 1 so cùng kỳ năm ngoái. Dòng vốn
nước ngoài chảy khỏi các thị trường tài chính, với tỷ lệ nắm giữ cổ
phiếu và trái phiếu của nước ngoài đang giảm.
Các nguồn lực đều suy giảm. Vì thế nhu cầu chi tiêu
của Chính phủ cần phải tăng lên là tất yếu. Gói kích cầu trị giá 6 tỉ
USD đã được thông qua song mới chỉ có 1 tỉ USD được giải ngân. Phần còn
lại là hỗ trợ các dự án cơ sở hạ tầng và cắt giảm thuế. Qui mô nhỏ của
kế hoạch chi tiêu đưa đến lo ngại về nguồn vốn cho phần thiếu hụt ngân
sách. Trong khi Chính phủ đặt ra khá nhiều mục tiêu lớn thì con số thực
tế cuối cùng có thể nhỏ hơn. Năm 2008, kho bạc Nhà nước có kế hoạch phát
hành khoảng 90 ngàn tỉ đồng nhưng chỉ được 49 ngàn tỉ đồng. Tình hình
lặp lại ở quý 1.2009, với công bố phát hành 22 ngàn tỉ đồng, nhưng đến
nay mới dừng ở con số 2,6 ngàn tỉ đồng. Theo báo cáo này, có ba lí do
chính đằng sau sự bất cập.
Lãi suất trái phiếu sẽ tăng trở lại
Theo báo cáo, tính thanh khoản đang được nới lỏng,
với sự thu hẹp của các nghiệp vụ thị trường mở và lãi suất qua đêm đang
dần hạ xuống. Quan trọng hơn, lãi suất cho vay thương mại hiện cao nhất
là 10.5%, chênh lệch rất nhỏ với trái phiếu. Các hoạt động kinh tế sẽ
khó tăng trưởng trở lại trong trung hạn, nhu cầu vay có thể giảm. Như
vậy, các ngân hàng có thể rơi vào tình trạng thặng dư vốn. Do đó, việc
lãi suất trái phiếu tăng trở lại chỉ là vấn đề thời gian.
Thứ nhất, trần lãi suất trái phiếu cho đấu giá
tại thị trường sơ cấp được đưa ra là 7% từ đầu năm không hề thu hút nhà
đầu tư, khi nhà đầu tư vẫn tiếp tục trả giá với mức ở thị trường thứ
cấp.
Thứ hai, vốn huy động dự trữ không được giải ngân
hết. Từ năm 2003-2008 huy động được hơn 300 ngàn tỉ đồng, nhưng mới giải
ngân 65 ngàn tỉ đồng. Với lạm phát cao, Chính phủ đã không thực hiện
các dự án tránh làm nóng thêm nền kinh tế. Như vậy, nhu cầu tăng dự trữ
trong năm 2009 của Chính phủ vẫn không rõ ràng.
Thứ ba là sự lựa chọn đồng USD. Tính thanh khoản của
USD được cải thiện khi nhà đầu tư quan tâm nắm giữ những đồng tiền có
mệnh giá ổn định. Vì vậy, trái phiếu ngoại tệ đã thu hút được sự quan
tâm của nhà đầu tư. Như vậy, số lượng trái phiếu bằng đồng VNĐ dự định
phát hành trong năm 2009 có thể sẽ nhỏ hơn con số mục tiêu.
SOURCE: BÁO SÀI GÒN TIẾP THỊ
Trích dẫn từ:
0 comments:
Post a Comment